• 最近访问:
发表于 2020-05-26 06:39:44 股吧网页版
估值凭啥超茅台?6年市值翻9倍 5亿中国人吃出来的行业龙头!背后可有隐忧?
来源:新财富


  触达5.2亿消费者,渗透率73%,占领亿万消费者餐桌,海天味业市值6年翻9倍,如今已超3500亿元,董事长庞康的持股市值已近千亿元。调味品行业的进入壁垒并不高,竞争异常激烈,小小酱油厂,凭什么成为造富工厂?

  铺天盖地的盛赞下,海天市值涨幅远超业绩涨幅,2014-2019年间,海天的营收从98.17亿元到197.97亿元,仅增长了1倍;净利润从20.9亿元到53.56亿元,增长了1.5倍。同处消费赛道,海天估值水平已远超茅台、伊利、双汇,推动海天的高估值逻辑是否全部成立?

  2020年,疫情之下酒店餐饮行业经历着生存危机,刚需型的食品饮料行业却逆市大涨。3月19日到4月7日的12个交易日中,海天味业市值暴增千亿元。

  以5月25日收盘价计算,海天味业的市值高达3758亿元,董事长庞康直接和通过广东海天集团股份有限公司间接共持有海天味业27.4%的股权,是海天味业的最大股东,这意味着庞康家族的财富高达1029.69亿元

  2014年海天上市首日,至少有32名自然人股东成为亿万富翁。次年,庞康凭借160亿元财富首次进入新财富500富人榜,排名第71位,随后几年,他的名次不断提升,2020年以791亿元跻身中国最富20人之列(表1)。

重庆网上配资  CHULEPANGKANG,HAITIANCHUANGSHIRENZHIYIDECHENGXUE2017、2018HE2019NIANCAIFUFENBIEWEI71.7YIYUAN、131.3YIYUANHE167.9YIYUAN,ZAIXINCAIFU500FURENBANGZHONGPAIMINGDI452、DI206HEDI120。

  不仅是大股东受益,小股东也能享受到海天的增长福利。按照2014年上市的发行价格51.25元/股、市值383.86亿元为基准,6年时间海天市值翻9倍。而且,海天每年会向股东派发大量的现金红利,从2014年上市以来,已实施现金分红6次,累计分红96.84亿元(表2)。

  随着股价的上涨,从2018年开始,海天味业的董监高开始频频减持,截至2019年11月6日,减持套现金额达到1.6亿元。其中套现最多的高管吴振兴,合计套现超7000万元。

重庆网上配资  ZAICHANPINCHAYIBINGBUMINGXIAN,XIAOFEIZHEPINPAIZHONGCHENGDUBUGAODEDIAOWEIPINXINGYEZHONG,HAITIANSHIRUHEZHUJIANGOUJIANQIHUCHENGHEDENI?

  01、上市6年,市值翻9倍,产品和渠道塑造品牌力

  过去30年间,调味品行业发生了较大的市场变动。今天,在中国的每一个地级市里,都已有海天的身影。酱油行业中,曾经的龙头加加酱油日渐颓落,而新的老大海天则独领风骚。重庆网上配资其市场份额从2015年的13.6%上升到2018年的18.4%,提升了近5个点;而同期美味鲜、李锦记分别只提升了2.6、0.6个百分点。曾经的酱油第一股加加酱油,份额更是一路下降,根据调味品协会的数据,其2018年份额只有1.7%(表3)

  企业的护城河不是一蹴而就的,而是随着外部商业环境、行业及企业的生命周期而动态变化发展的。海天味业早期护城河的建立,主要在于过硬且稳定的产品力,以及靠产品拓展出的品牌力,此后随着产能和品类的扩张,拓宽销售渠道,实现全面覆盖,逐渐形成规模效应,由此打造出领先同业的成本优势。成本优势又有利于加强产品品质,由此形成正向循环,不断强化品牌力和渠道力的双护城河。

  年产酱油220万吨,蚝油80万吨,产品端打下护城河的基础

重庆网上配资  HAITIANWEIYE,YUANYU“FOSHANGUJIANGYUAN”,JUJINYIYOU300YUNIANDELISHI。

  1955NIAN,FOSHAN25JIAGUJIANGYUANHEBINGZHONGZU,ZUJIANHAITIANJIANGYOUCHANG,SHIHAITIANDEQIANSHEN。

  ERERJISHICHANGTOUZIZHESHUXIDEHAITIAN,SHI1994NIANCHANQUANJIEGOUGAIGEHOUDEXINHAITIAN,BAYUANLAIDANYIDEGUOYOUQIYEZHONGZUWEIZHIGONGGERENCHUZIWEIZHUDEYOUXIANZERENGONGSI,GONGYOU749MINGYUANGONGCANYUGOUGU,QIZHONGCHUZIEZUIGAODEWEIPANGKANG,RENGOU50WANYUAN。

  从最初的酱油厂发展至今,海天味业已经是一家多元化的调味品集团,产品覆盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒、腐乳等九大系列百余品种,2019年海天味业营业收入197.97亿元,是调味品行业收入最高的企业,同时,也是产能规模最大的,规模优势显著。

重庆网上配资  HAITIANWEIYE2019NIANNIANBAOXIANSHI,QICHANNENGLIYONGLVWEI95%,2019NIANJIANGYOU、HAOYOU、DIAOWEIJIANGSHENGCHANLIANGFENBIEWEI224。WANDUN、76WANDUNHE27WANDUN,YOUCIKEYITUISUANHAITIANYONGYOU236WANDUNJIANGYOUCHANNENG,80WANDUNHAOYOUCHANNENGYIJI28WANDUNDIAOWEIJIANGCHANNENG。

重庆网上配资  2019NIAN,JIANGYOU、HAOYOU、DIAOWEIJIANGDEYINGYESHOURUZHANZONGYINGSHOUDE88%,WEIHAITIANDESANDAZHULICHANPIN(TU1)。

  ZAIDUONIANDEFAZHANZHONG,HAITIANYANFACHULEFENGFUDUOYANGDECHANPINPINLEI。YIJIANGYOUWEILI,WEISHIYINGKEQUNBUTONGCENGCI、BUTONGCHANGJING、BUTONGGONGNENG、BUTONGKOUWEIDEXIFENPENGDIAOXUQIU,YOUCHANGXIAO60NIANDEZHULIUCHANPINJINBIAOSHENGCHOU、CAOGULAOCHOU;JINGJISHIHUIXINGJIABIDEXIANWEISHENGCHOU;HAIYOUXIANGDUIGAODUANDETESEJIANGYOUWEIJIXIAN、YOUJIJIANGYOU;YEYOUMANZUTEDINGGONGNENGDEHAIXIANJIANGYOU、HONGSHAOJIANGYOU、DANYANJIANGYOU、YUSHENGJIANGYOUDENG。HAITIANWEIYETIANMAOGUANFANGQIJIANDIANZHONG,JIANGYOUDANPINGSHOUJIAZAI8-42YUANBUDENG,JIBENJIANGUGECENGJIXIAOFEIZHEDECHAYIHUAXUQIU。

  同时,海天酱油的结构升级趋势明显,毛利率在不断提升(图2)。

重庆网上配资  HAITIANWEIYEDELINGWAILIANGGEZHUYAOYEWU,HAOYOUHEDIAOWEIJIANG,SHOURUYEBAOCHIZHEJIAOGAOSUDUDEZENGZHANG,YOUQISHIHAOYOU(BIAO4)。

重庆网上配资  HAOYOUFAMINGZHIJINYIJINGYOU200DUONIAN,DANGUOQUXIAOFEIJINXIANYUGUANGDONGDIQU,RUJINSUIZHESHICHANGJIESHOUMIANFANGDA,ZAIJIASHANGGECHANGSHANGZAICHANPINHEQUDAOFANGMIANGEXIN,RUTUICHUXINGJIABIGENGGAO、JIAGEGENGDIDECHANPIN,HAOYOUXIAOFEICHENGXIANJIAOKUAIZENGZHANG,5NIANLAIZENGSUJIBENBAOCHIZAI20%YISHANG。

  HAOYOUZAIHAITIANZONGYINGYESHOURUZHONGDEGONGXIANYEZAIZHUJIANTISHENG,CONG2015NIANDE15.9%TISHENGDAO2019NIANDE17.63%。

  HAITIANDEDIAOWEIJIANGPINZHONGDUOYANG,BAOKUOHUANGDOUJIANG、HAIXIANJIANG、ZHUHOUJIANG、SUANRONGLAJIANG、PAIGUJIANGDENG。YUJIANGYOUBUTONG,DIAOWEIJIANGBUTONGZHONGLEIZHIJIANKOUWEICHABIEHENDA,DIYUXINGXIANGDUIMINGXIAN,HUANGDOUJIANGYUANBENZAINANFANGBIJIAOLIUXING,RUJINYIJINGPUJIDAOQUANGUO,ZAIBEIFANG,HUANGDOUJIANGJIBENTIDAILETIANMIANJIANGSHICHANG。

  近6000家经销商,餐饮商超双轮驱动,100%覆盖全国地市

重庆网上配资  HAITIANDUONIANLAIXINGCHENGDEPINPAILI,LIBUKAIZAIQUDAOFANGMIANDEBUJU。

  目前,海天的经销商网络已经100%覆盖了全国地级及以上城市和全国70%的县级市,渠道下沉成效显著。

  2019NIANHAITIANDEJINGXIAOSHANGZONGSHU5806JIA,JINGZENGJIA999JIA,ZHIKONGZHONGDUANWANGDIANCHAOGUO50WANGE,CHANPINBIANBUQUANGUOGEDALIANSUOCHAOSHI、PIFANONGMAOSHICHANG、CHENGXIANGBIANLIDIAN、ZHENCUNLINGSHOUDIANDENGZHONGDUANYETAI,SHIXINGYEZHONGQUDAOZUIQUANDEQIYE。

  千禾味业的渠道同样覆盖全国地级及以上城市,但网点密度相对较低,主要聚集在川渝地区以及北上深的商超渠道。重庆网上配资2018年开始,千禾对营销组织架构进行了调整,针对零售、电商、餐饮和特通渠道分别精准营销,预计未来渗透率和覆盖率将会有所提高。2019年,千禾味业经销商数量为1140家,是海天味业的20%。

  中炬高新(600872)旗下的厨邦品牌,还处在区域突破的过程中,其2019年华东和华南的收入占比接近70%,2019年经销商数量为1051家,相比2018年增加187家,全国地级市开发率达83.4%,区县开发率38.32%,与海天相比还有较大差距。

  易守难攻的餐饮渠道PK易攻难守的商超渠道

  海天的线下渠道主要是餐饮和商超。不同渠道特点鲜明,海天也因此进行针对性地营销。

  餐饮渠道具有单次用量大、消耗快、转换成本高的特点,因此客户相对稳定,是海天的主要销售渠道,也是调味品企业竞争的战略高地。

重庆网上配资  XINANZHENGQUANYANBAOSHUJUXIANSHI,HAITIANDEHEXINCHANPINJIANGYOUHEHAOYOUZAICANYINQIYEZHONGDEPUJILVCHAOGUO50%,ZAIXINGYENEICHUYUXIANGDUIQIANGSHIDIWEI。BUGUOHAITIANZHUYAOMIANXIANGZHONGDIDUANCANTING,TONGYEZHONGDELIJINJIZHUYAOMIANXIANGGAODANGCANTING,GAODANGHAOYOUXILIESHIQIZHAOPAI,JINNIANLAILIJINJIYEZAIKUOZHANGJIANGYOUCHANNENG,YOUXIANGZHONGDANGSHENTOUDEQUSHI。

  很有趣的是,海天连续几十年赞助新东方厨师学校和许多厨师赛事活动,在厨师的成长阶段强化味道记忆,增加厨师对海天产品的使用粘性。餐饮领域易守难攻,海天靠着上述方式在餐饮渠道取得非常高的普及率。

重庆网上配资  SHANGCHAOQUDAO,SHIPINPAICHUANBOHEJUMINXIAOFEIDEZHONGYAOTUJING,JUMINDECHANPINRENZHIDUCHENGWEISHANGCHAOQUDAOCHENGGONGDEGUANJIAN。YUCANYINQUDAOXIANGFAN,SHANGCHAOQUDAOYIGONGNANSHOU,JUMINDEXIAOFEIXINGWEIHENRONGYISHOUDAOCUXIAOHUODONG、HUOJIABAIFANG、GUANGGAODENGZHONGZHONGYINSUYINGXIANG。

  海天通过不同的综艺节目,对旗下的核心产品进行植入和推广,2017年海天黄豆酱赞助《最强大脑》第四季,2018年海天产品是《中餐厅》第二季指定产品,2018年海天招牌拌饭酱赞助《奇葩说》第五季,味极鲜冠名《跨界歌王》第三季,2019年海天蚝油赞助《吐槽大会》第三季,海天蚝油独家冠名《挑战不可能之加油中国》。

  细分渠道下的强势回款政策

  WULUNZAINAGEQUDAO,HAITIANDOUCAIYONGJINGXIAOSHANGWEIZHUDEXIAOSHOUMOSHI,HAITIANDEQIANWUDAKEHU(JIWEIQIANWUDAJINGXIAOSHANG)2019NIANDEXIAOSHOUEWEI4.76YIYUAN,ZHANNIANDUXIAOSHOUZONGEDE2.41%;ERCHUBANGJIANGYOUBEIHOUDEZHONGJUGAOXINWEI16.14%;QIANHEWEIYEQIANWUDAKEHUXIAOSHOUEZHANNIANDUXIAOSHOUZONGE14.88%。

  可以看到,在经销商方面,相比中炬高新和千禾味业,海天对单个经销商的依赖程度很低。据公开资料,海天在每个区域会设置多家经销商,不设总经销商,并细分渠道,实现深度分销,并掌握主动权。

重庆网上配资  CIWAI,HAITIANDUIJINGXIAOSHANGCAIYONGXIANKUANHOUHUOZHENGCE,FANGZHIHUAIZHANGCHANSHENG。ZAI2017NIANSHOUGOUDANHECUYEZHIQIAN,HAITIANMEIYOURENHEYINGSHOUZHANGKUAN,ER2017-2019NIANDE200WANYUANYINGSHOUZHANGKUAN,JUNYUDANHECUYEXIANGGUAN。

  YUCIXIANGBIDESHIYUSHOUZHANGKUAN,2019NIANHAITIANYUSHOUKUANXIANGZHONGDEYUSHOUJINGXIAOSHANGHUOKUANWEI40.16YIYUAN,TONGBIZENGZHANG27.4%,ZHANYINGYESHOURUDEBIZHONGWEI20.3%。ERZHONGJUGAOXINHEQIANHEWEIYE2019NIANYUSHOUJINGXIAOSHANGHUOKUANFENBIEWEI2.37YIYUANHE2611.71WANYUAN,ZHANYINGYESHOURUDEBIZHONGFENBIEWEI5.1%HE2%,YUANDIYUHAITIAN。

重庆网上配资  ZHEIYEZUJIANHAITIANZAIQUDAOSHANGDEQIANGSHI。

  除了线下渠道,海天还积极布局线上。重庆网上配资2012年,海天天猫官方旗舰店正式开业,同时其已与京东、苏宁、唯品会、盒马鲜生等主流电商平台建立了合作关系。2019年海天线上销售营业收入为4.16亿元,占总营收的比为2.22%,虽然占比较小,但是毛利率非常高,达到54.63%,超过公司的综合毛利率45.44%。

重庆网上配资  JINGGUODUONIANDEFAZHAN,HAITIANWEIYETONGGUOZAICHANPINHEQUDAOLIANGFANGMIANDEFALI,SUZAOLEHENQIANGDEPINPAILI,BINGZHUJIANPEIYANGCHUCANGUANPENGDIAOHEJIATINGRICHANGSHIYONGDEXIGUAN,ZHEIYESHIHAITIANWUXINGDEHUCHENGHE。

  有效的成本控制

  QIANGDADEGUIMOXIAOYINGXIA,HAITIANDECHENGBENYOUSHIMINGXIAN,TONGSHIYOUXIAOKONGZHIFEIYONG,DEYIDUONIANLAIBAOCHIZHEJIAOGAODEMAOLILVHEJINGLILVSHUIPING(TU3)。

  HAITIANDECHENGBENZHONGJIN90%SHIZHIJIECAILIAOCHENGBEN,ZHIJIECAILIAOZHONGBAOKUOYUANCAILIAOHEBAOZHUANGWU,HAITIANDEZHIJIECAILIAOCHENGBENZENGZHANGJIAOWEIWENDING,DABUFENSHIHOUZENGSUDIYUYINGSHOU,QICHENGBENZHANYINGSHOUDEBILICONG2015NIANDE49.65%XIAJIANGDAOLE2019NIANDE44.4%。(BIAO5)。

  不过,2019年海天的直接材料成本增速首次超过营收增速,公司解释为采购成本上升,蚝油销售量同比增长较快,蚝油产品各项成本较高所致。

重庆网上配资  2018NIAN,HAITIANJIANGYOUDEDUNJIAWEI5400YUAN,ZHONGJUGAOXINDECHUBANGWEI6480YUAN,YUCIXIANGDUIYING,HAITIANDEDUNCHENGBENYEXIANGDUIJIAODI,WEI2800YUAN,ERZHONGJUGAOXINDEDUNCHENGBENWEI3600YUAN,HAITIANDECHENGBENZUZUDICHULE23%,LIANGZHEXIANGCHA800YUAN。

  除了规模效应导致对上游有较强议价能力外,海天吨成本较低还源于原材料的选择。重庆网上配资在招股书中,海天味业表示主要原材料是大豆,包括黄豆和脱脂大豆,而中炬高新的原材料主要为黄豆。

重庆网上配资  TUOZHIDADOUYEJIUSHIWOMENTONGCHANGSHUODE“DOUPO”,SHIDADOUTIQUDOUYOUHOUDEFUCHANPIN,JIAGEBIHUANGDOUDI。2020NIAN4YUE10RI,WOGUOHUANGDOUJIAGEWEI4748.3YUAN/DUN,ERDOUPOJIAGEWEI3201YUAN/DUN,BIANYILEJIN1/3,ERQIEYIJINDOUPOBIYIJINHUANGDOUNENGDUOSHENGCHANBANJINJIANGYOU,ZHUYAOSHIYINWEIDOUPOSHIJINGGUOGAOWENGAOYAYIHOUDEBIANXINGCHANPIN,ZAIFAJIAOJIEDUANRONGYIBEIMEIFENJIE,SUOYISHENGCHENGLVGENGGAO,ERHUANGDOUZHONGDEYOUZHIZAIFENJIEGUOCHENGZHONGHUICHANSHENGZUAI。DANYUCITONGSHI,ZHENGYINWEIYOUZHIDECUNZAI,HUANGDOUNIANGZAODEJIANGYOUZHIXIANGWEIGENGHAO,KOUGANGENGHOU。

  招股书显示,海天的豆粕采购量已经达到大豆采购量(包括豆粕和黄豆)的60%,其由此在同业中拥有较低的原材料成本。

  HAITIANSHIYONGDOUPOZUOWEIYUANLIAOBINGBUSHISHENMEMIMI,WEIHEZHONGJUGAOXINBUCAIYONGXIANGTONGDEFANGSHIJIANGDICHENGBEN?SHIFOUYUQICHANPINDINGWEIYUZHONGGAODUANJIAGEDAIYOUGUAN?DOUPOSHIFOUHUIDUIJIANGYOUDEPINZHIZAOCHENGYINGXIANG,MUQIANSHANGWUDINGLUN,WEILAIHAITIANCHANPINXIANGYAOZOUXIANGGAODUAN,SHIFOUHUIJIANGDIDOUPODEBILICONGERDAOZHICHENGBENTIGAO,ZHIDEGUANZHU。

  另外,海天对销售费用的控制也很稳定。2019年,海天的销售费用为21.63亿元,同比下降3.27%,占营业收入的比重小幅收窄至10.9%,是近4年的低点,而且多年来海天的销售费用率稳定在10-12%的区间,处于同业中较低水平(图4)。

重庆网上配资  HAITIANDEXIAOSHOUFEIYONGZHUYAOBAOKUORENGONGCHENGBEN、YUNFEI、GUANGGAOFEIYONGYIJICUXIAOFEI,2019NIANCHULEYINGXIAODUIWUSHENGJIDAILAIDERENGONGCHENGBENXIANGYINGZENGJIAWAI,YUNFEI、GUANGGAOFEIYONGHECUXIAOFEIYONGDOUYOUBUTONGCHENGDUDESUOJIAN,GUANGGAOFEIHECUXIAOFEIXIAJIANGYUANYUGONGSIDUIXIAOSHOUZHANLVEDEDIAOZHENGYIJIDUIFEIYONGJIEGOUDEYOUHUA。YUNFEIXIAJIANGYUANYUJINGXIAOSHANGZITIBILITIGAO,LINGWAISUIZHEJIANGSUGONGCHANGYUNXINGDECHANNENGCHIXUJIADA,KEWEIGONGSIZENGJIALUYUNPEISONG,JIANSHAOHAIYUNZHANGJULIYUNSHU,JINYIBUSUOJIANYUNSHUCHENGBEN。

  ZAIXIANGDUIDIDEXIAOSHOUFEIYONGQINGKUANGXIA,HAITIANQUENENGDUIXIAOSHOUDUANCAIQUQIANGSHIZHENGCE,BINGGOUJIANLEQUANGUOXINGDEXIACHENQUDAO,ZHEIYEJINYIBUFANYINGLEHAITIANDECHANPINJINGZHENGLI。

重庆网上配资  DUONIANLAI,HAITIANDEGUANLIFEIYONGLVYEWEICHIZAIJIAODISHUIPING,2017NIANWEI4.16%,2018NIANWEI1.4%,2019NIANWEI1.5%,2019NIANGUANLIFEIYONGZHONG56%WEIGUANLIRENYUANDEXINCHOUKAIZHI,SUIZHEYEWUGUIMOZENGZHANG,GUANLIRENYUANSHULIANGHEXINCHOUZENGJIAERZENGJIA。

  02、高端化、多元化推进缓慢,量价齐升持续不易,海天高估值逻辑能否成立

  KAIDUXIAOFEIZHEZHISHUZAI2019NIAN6YUEFABUDEYAZHOUPINPAIZUJIBAOGAOSHANG,HAITIANWEIYEYI5.2YIXIAOFEIZHECHUJISHU、73.3%DESHENTOULV,WEILIEZHONGGUOKUAISUXIAOFEIPINPINPAIDI4MING,CHENGWEIBANGDANQIAN10ZHONGWEIYIDEDIAOWEIPINQIYE(BIAO6)。

  在调味品行业,尤其是酱油领域,海天已经成为无可争议的老大,更是在品牌认知度方面居于“垄断”地位,可以说左右了消费者心智,也因此被市场赋予了较高的期待,市值与市盈率无论在调味品行业还是在整个消费领域,都处于高位。

  截至2020年5月8日收盘,海天的市盈率(TTM)为64.19倍,市值为3523亿元,市盈率超过了许多市场给予肯定的优秀食品饮料企业,如茅台仅38倍,五粮液和伊利都是30倍,在调味品行业中也遥遥领先。对比期货配资 食品饮料类企业看,其市值也仅次于茅台、五粮液,是伊利的2倍,位于消费行业市值第一梯队(表7)。

  2020NIANQIAN5GEYUE,YIQINGZHIXIADEHAITIANZHANGSHIXIREN,4YUE7RI,GUJIACHONGSHANGLISHIXINGAO,JINRUAGUSHIZHIQIAN15MING,5YUE7RIJINXINGLEMEIGU1.08YUAN、ZHUANZENG0.2GUDEGAOFENHONG,5YUE19RIGUJIAZAICHUANGXINGAO,JIEZHI5YUE19RI,HAITIANWEIYE2020NIANSHIZHIYIJINGZENGZHANG815YIYUAN。

  TU5:2020NIANHAITIANWEIYEGUJIAZOUSHITU(JIEZHI2020NIAN5YUE19RI)

SHUJULAIYUAN:XINCAIFUZHENGLI

  海天上市以来,股价就一直处在增长的快车道,按照2014年上市的发行价格51.25元/股、市值383.86亿元计算,至今不到7年,已翻9倍。

  但海天业绩的增长速度远远赶不上股价的飙升,2014-2019年间,海天的营收从98.17亿元到197.97亿元,仅增长了1倍;净利润从20.9亿元到53.56亿元,增长了1.5倍。

  “美国看科技,中国看消费”,身处大消费赛道,这是海天能高涨的主要基调。但市值涨幅远超业绩涨幅,且估值水平已远超茅台、伊利、双汇的情况下,市场对海天的乐观是否已被透支?总结下来,估值高企的积极判断来源于三个方面:行业发展带来的整体收入规模提升、龙头规模效应带来的集中度提升以及量价齐升带来的收入质量提升。

重庆网上配资  NEIMEZHEISANGEPANDUANSHIFOUCHENGLINI?

  处于成长期的调味品行业

  GENJUGUOJIATONGJIJUSHUJU,2003-2012NIAN,DIAOWEIPINXINGYEDEFUHEZENGSUDADAO20%,WEIGAOSUCHENGZHANGQI;2012-2018NIANJIANNIANFUHEZENGZHANGLVWEI8.5%,XINGYEJINRUCHENGZHANGQIDEZHONGSUJIEDUAN,2018NIANWOGUO“DIAOWEIPINHEFAJIAOZHIPIN”XIAOSHOUSHOURUWEI3427.2YIYUAN,TONGBIZENGZHANG10.6%(TU6)。

  ERJUZHONGGUODIAOWEIPINXIEHUIFABUDEBAIQIANGQIYESHUJU,DIAOWEIPINXINGYE2018NIANZONGCHANLIANGWEI1322.5WANDUN,TONGBIZENGZHANG6%;XIAOSHOUSHOURU938.8YIYUAN,TONGBIZENGZHANG14.4%;ZONGTIXIAOSHOUJUNJIAWEI7098YUAN/DUN,TONGBIZENGZHANG8.4%,XINGYEZHENGTICHENGXIANLIANGJIAQISHENGDEQUSHI。

重庆网上配资  FURUOSITESHALIWENYUCE,2019-2024NIANZHONGGUOCANYINYEJIANGBAOCHI9%DENIANHUAZENGSU,ZHEIBAOZHENGLEDIAOWEIPINZAICANYINYEXUQIUDUANFANGLIANG。

  SUIZHECHENGZHENHUALVTIGAO、NONGCUNSHANGCHAOSHENTOULVTIGAO、CHANPINDUOYUANHUAHEXIAOFEISHENGJI,JIATINGDUANDEXUQIUZENGJIAYEZAIBUDUANTISHENG。

重庆网上配资  CANYINHEJIATINGXUQIUDETISHENG,JILEHAITIANYINGSHOUHEJINGLIRUNZENGZHANGDEDONGLI。

  龙头占有率不到20%,6成分散小品牌,海天尚有集中度提升空间

  DIAOWEIPINXINGYEXIFENXINGYEZHONGDUO,YOUYIGEFEICHANGXIANZHUDETEDIANJIUSHIFENSANHUA。

  酱油是发展比较成熟且集中度较高的细分品类,渗透率较高,销量增速已在放缓,未来更多是存量市场的竞争。

重庆网上配资  GENJUDIAOWEIPINXIEHUIJICHUDE2018NIANBAIQIANGQIANSHIJIANGYOUQIYECHANLIANGYIJIJIANGYOUQUANSHICHANGCHANLIANGGUIMO,KEYICESUANCHUMUQIANJIANGYOUXINGYEQIANWUDAPINPAIDESHICHANGZHANYOULVWEI34.9%,QIANSANDAPINPAIDESHICHANGZHANYOULVWEI29.5%(TU7)。

  目前我国酱油行业的竞争格局是一超多强,不过就算是龙头海天味业的市场占有率仅为18.4%,也称不上垄断,第二梯队中,美味鲜(厨邦)、李锦记、东古与欣和分别只有7.6%、3.6%、2.9%和2.5%的市占率。而大量占有率不到0.5%的分散品牌,占据了酱油市场近6成的比重。头部品牌有集中度提升的空间。

重庆网上配资  DUIBIQITASHIPINYINLIAOXINGYEDELONGTOU,YILI2018NIANZAICHANGWENYETAINAIXINGYEDESHICHANGZHANYOULVWEI37.2%,NONGFUSHANQUAN2019NIANZAIBAOZHUANGYINYONGSHUIXINGYEDESHICHANGZHANYOULVWEI20.9%,KANGSHIFU2018NIANZAIFANGBIANMIANLINGYUDESHICHANGZHANYOULVWEI47%,JUNGAOYUJIANGYOUXINGYEDELONGTOUHAITIAN。

  在行业发生危机时,中小品牌的生存困难,退出加速,通常都有利于集中度的提升。

  QICHACHASHUJUXIANSHI,WOGUOGONGYOU71WANYUJIAGUANJIANCIWEI“DIAOWEIPIN”DEQIYE。2020NIANQIAN5GEYUE,YOU1837JIAQIYEDIAOXIAOHUOZHUXIAO,ZHANDIAOWEIPINXIANGGUANQIYEZONGLIANGDE0.26%。

  ZHONGXIAOPINPAITUICHU,NENGGOUHENKUAIZHANJUGAIBUFENSHICHANGFENEDEBIDINGSHIJUYOUGUIMOXIAOYINGDEQIYE,HAITIANSHIXINGYENEIWEIYIYIJIAQUDAOHEPINPAIYICHONGFENQUANGUOHUADEQIYE,ZAIXINGYEZHENGHEZHONGYOUZHEHENQIANGDEYOUSHI。

  产能提升简单粗暴,高端化之路却不好走

  SHICHANGJIYUHAITIANWEIYEGAOGUZHI,YESHIDUIQIWEILAILIANGJIATISHENGDEJIJIYUCE。

  QIYEDEFAZHANZONGHUICONGGAOSUCHENGZHANGDAOZHUJIANCHENGSHUYUWENDING,YOUXIECHENGSHUQIJIAODUANDEQIYEHAIHUIHENKUAIZOUXIANGSHUAILUO,SHICHANGFAZENANYIGAIBIAN。

重庆网上配资  MUQIAN,HAITIANDEZENGSUYIZAIZHENGTIWEIWENXIA,CHENGXIANXIAOFUXIAHUADETAISHI。WEILEYANZHANGCHENGZHANGQI,YANHOUCHENGSHUQIDEDAOLAI,WEIYEJIZENGZHANGZENGTIANDONGLI,HAITIANZAILIANGJIAFANGMIANZUOCHULEBUSHAONULI。

  一是提高产能;二是开发新产品并向高端化布局,三是在酱油、蚝油、调味酱传统三大品类之外,通过自主研发或者并购的模式,发展醋、鸡精等小品类调味料,作为补充,形成多元化产品矩阵,提升行业集中度,创造增长空间。

重庆网上配资  2005NIANGUANGDONGGAOMINGSHENGCHANJIDIJIANCHENG,SHIHAITIANWEIYECHANNENGZHUJIANKUOZHANGDEQIDIAN,CONG2009NIANZHIJIN,HAITIANBUJINZAIJIANGYOU、HAOYOU、DIAOWEIJIANGLINGYUJINXINGKUOCHAN,YEKAISHIBUDUANJIAMAXIAOPINLEIDIAOWEIPINDECHANNENGJIANSHE(BIAO8)。

重庆网上配资  CONGJINNIAN配资开户 ZHONGKEYIKANDAO,JIHUMEINIANHAITIANDOUYOUZHANGQIHUODUANQIDECHANNENGKUOCHONGXIANGMU,MUQIAN,HAITIANWEIYEYIJINGJIANCHENGZONGCHANNENGJIEJIN500WANDUN,QIZHONGJIANGYOUCHAO250WANDUN,HAOYOU76WANDUN、JIANG、JIJING、CU、LIAOJIUJIQITADIAOWEIPINJIN30WANDUN,ERZHENGZAITOUJIANDEXIANGMUCHANNENGDADAO227WANDUN。

  对比来看其他同业公司的现有产能,根据中炬高新的配资开户 以及海通证券研报,2018年中炬高新的调味品产能接近60万吨;千禾味业配资开户 显示,其2019年调味品产能为35.5万吨。产能规划上看,中炬高新未来5年的规划是150万吨,千禾味业的规划为50万吨,均低于海天的现有产能,海天规模效应非常显著。

  正因为如此,海天的酱油产品即使价位低于厨邦和千禾,综合毛利率仍高于后两者。2019年海天的综合毛利率为45.44%,中炬高新为39.55%,千禾味业46.21%。

重庆网上配资  CIWAI,HAITIAN、QIANHE、ZHONGJUGAOXINDOUXUANZEKUOCHONGCHANNENG,SHIFOUHUIXINGCHENGXINGYECHANNENGGUOSHENG,JIANGSHIGEWENTI。CHANNENGLIYONGLVCHENGWEIYIGEHAODEGUANCHAQIERUDIAN。2019NIAN,ZHONGJUGAOXINDEJIANGYOUCHANNENGLIYONGLVYUEWEI80%(JIANGYOUCHANLIANG/CHANNENG);QIANHEWEIYEDEJIANGYOUCHANNENGLIYONGLVWEI72%,BI2015NIANDE86%XIAJIANGLE14GEBAIFENDIAN。

  相比之下,海天在不断扩充产能时,目前仍保持高达95%的产能利用率,表明海天有更高的竞争力去吞噬其他中小品牌的市场份额。

重庆网上配资  WEILAIHAITIANCHANNENGRENGZAIBUDUANTIGAO,QISHIFOUNENGGOUCHIXUBAOCHIDUIZHONGXIAOJIANGYOUPINPAIKONGJIANDEJIYA,TIGAOJIANGYOUXINGYEDEJIZHONGDU?RENGXUJIXUGUANCHA。

  CHULELIANGDEZENGZHANG,JIADETISHENGYEFEICHANGZHONGYAO,HAITIANYIFANGMIANSHIZHIJIETIJIA(BIAO9),YIFANGMIANSHICHANPINJIEGOUDEZHONGGAODUANHUASHENGJI。

重庆网上配资  CONG2008NIANZHIJIN,HAITIANGONGTIJIA5CI。GENJUHAITIANWEIYE2019NIANNIANBAOYEJISHUOMINGHUIZILIAO,GONGSISHANGYICIZHENGTITIJIASHIZAI2016NIANDI,2017、2018、2019NIANJUNWEITIJIA。TIJIAYIBANHUIJIEHECHENGBENBIANHUA、XIAOSHOUCELVE、QIYECHIXUFAZHANDENGDUOZHONGYINSUKAOLV,2020NIANWAIBUHUANJINGBIANHUAJIAODA,BUJUBEITIJIADETIAOJIAN,GUOJIADOUZAICAIQUDUOZHONGCIJIZHENGCELAIBANGZHUSHITIJINGJI、XIAOWEIQIYEDEFAZHAN,2020NIANHAITIANZANWUTIJIAJIHUA。SHISHISHANG,SHOUYIQINGYINGXIANG,ZUOWEIJIANGYOUSHIYONGZHULIDECANGUANSHENGYIXIAOTIAO,XUQIUBUWANG。

  酱油行业已经形成共识,要想突破瓶颈,一个重要途径就是高端化。重庆网上配资我国的酱油产品大多在中低端,对比酱油消费大国日本,第一大酱油品牌龟甲万,同样是百年品牌,在日本的市场占有率31%,2018年营业收入41亿美元,酱油产品定位于高端,在中国以“萬字”为品牌,天猫超市中1.8L的“萬字”酱油价格为35.9元,而海天1.9L的味极鲜酱油价格为24.9元。

  WOGUODEJIANGYOUXINGYEJINGLILELIANGCICHANPINGAODUANHUASHENGJI,DIYICISHICHUANTONGJIANGYOUXIANGXIANWEIJIANGYOUDESHENGJI,YICISHIXIANG“WUTIANJIA”、“YOUJI”DEJIANKANGJIANGYOUSHENGJI。

重庆网上配资  ZAIXIANWEIJIANGYOUCHENGWEISHICHANGFANGXIANGZHIXIA,HAITIANTUICHULEXIANGDUIGAODUANDECHANPINWEIJIXIAN,RUJINYISHICHULIANGDAMINGXINGCHANPIN——JINBIAOSHENGCHOUHECAOGULAOCHOUYIWAIDEDISANKUANXIAOSHOUECHAO10YIYUANDEDADANPIN。

  在“无添加”、“有机”的健康酱油趋势下,2013年海天推出了“零添加”酱油、高端产品老字号酱油以及有机酱油,如今海天老字号酱油和有机酱油成为了两个亿级单品。这些中高端的单品在贡献销售额的同时,也完善了海天酱油产品的价格带。

重庆网上配资  DANHAITIANDEBUJUXIANGBITONGXINGLAISHUOYOUSUOZHIHOU。XINHEZAOZAI2003NIANKAISHIBUJUGAODUAN,LIJINJI、CHUBANGDENGYEZAOZAIGAODUANSHICHANGZHAODAOLEZIJIDEWEIZHI,HAITIANDEZHUYINGCHANPINDADOURENGPAIHUAIZAIZHONGDIDUANSHICHANG。

  XIAOFEISHENGJIXIA,YUJIWEILAIGAODUANCHANPINZHANBIJIANGHUIJIXUSHANGSHENG,DANXIGUANLEHAITIANBIANYISHIHUIDEXIAOFEIZHE,DUIGAODUANCHANPINDEJIESHOUDUYOUDUOGAONI?

  6年收3家,多元化布局缓慢

  JINNIANLAI,HAITIANKAISHISHISHICHANPINDUOYUANHUAZHANLVE,HANGAICU、JIJING、WEIJING、LIAOJIU、FURUDENGPINLEI,BINGYU2017NIAN、2020NIANFENBIERUGUDANHECUYE、HEFEIYANZHUANG(BIAO10)。

重庆网上配资  ZUOWEIXIFENPINLEIZUIDUODESHIPINZIXINGYE,DIAOWEIPINXINGYEZHONGYOUZHONGDUOPINLEIJUYOUJUDADEZHENGHEKONGJIAN,DUOSHUXIFENPINLEIDOUMEIYOUXINGCHENGQIANGSHIQIYE。ZHEI6NIANLAI,HAITIANZHIBINGGOULEGUANGZHONGHUANG、DANHECUYEYIJIHEFEIYANZHUANG3JIAQIYE,JIAOBUBINGBUKUAI,ERQIEMUQIANZAIXIAOPINLEISHANGYEBINGWEIFANGLIANG,ZAIPINLEIDEZHENGHEFANGMIAN,HAITIANRENGJIAOWEIJINSHEN。

重庆网上配资  WEILAISUIZHEHAITIANDEGUIMOCHIXUKUODA,DUIYUDUOYUANHUADEXUQIUYEHUIGENGJIAPOQIE,DIAOWEIJIANGHEFUHEDIAOWEIPINPINLEIKEKUOZHANKONGJIANDA,JINGZHENGGEJUBUMINGQUE,SHIKUOCHONGPINLEIDESHOUXUAN。DIAOWEIJIANGPINLEIXIAYOUDUOGEZIPINLEI,MUQIANCHULEHAITIANDEHUANGDOUJIANG,ZHIYOULAJIAOJIANGPINLEIZHONGCHUXIANLEMINGXIANDEGUATOULAOGANMA。

  调味品行业规模增长带来整体体量扩张,加上海天作为龙头,渗透率和产量绝对碾压同业公司,凭借规模效应优势提高市场占有率,确实能够保持海天收入和利润的持续增长,一定程度上,这也是市场愿意给出60倍以上高PE的原因。

  天风证券预计海天味业2020-2022年实现营收分别为230.48亿元、270.43亿元和319.87亿元,同比分别增长16.42%、17.33%和18.28%;实现归母净利润分别为63.37亿元、75.18亿元和89.76亿元,同比分别增长18.39%、18.62%和19.39%。

  招商证券重庆网上配资的预测相比天风证券更保守一些,预计海天味业2020-2022年实现营收分别为227.44亿元、259.49亿元和300.1亿元,同比分别增长15%、14%和16%;实现归母净利润分别为62.48亿元、69.85亿元和80.01亿元,同比分别增长17%、12%和15%。

  RUGUOZHAOSHANGZHENGQUANDEYUCENENGGOULUODI,NEIMEJISHIANZHAO2022NIANDEJINGLIRUN,HAITIANDESHIYINGLVYEZAI43BEIYISHANG,YIRANCHAOGUOLEDANGXIADEMAOTAI、YILIDENG。

重庆网上配资  DANTIJIACHIXUXINGBUQIANG,GAODUANHUALUXIANHAIMEIZOUTONG,DUOYUANHUAJINCHENGRENGRANHUANMAN,HAITIANDEWEILAIRENGRANCUNZAIYIXIEBUQUEDINGXING。

重庆网上配资  SUIZHESHIJIANDETUIYI,RUOBUQUEDINGXINGCHENGWEILEQUEDINGXINGDESHILI,GAOGUZHIZHONGNEIXIEDANCHUNKAOYUQIZHICHENGDEBUFEN,YEHUISUIZHIBENGTA。

  相关报道:

  

郑重声明:用户在财富号/股吧/博客社区发表的所有股票配资 (包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。
发表于 2020-05-26 06:53:22
不就是国家队拿来操控指数的大盘股嘛…还啥好说…
发表于 2020-05-26 07:07:36
有了资金扎堆,就没有涨不高的股价,什么绩优、什么估值、什么成长那通通都是忽悠韭菜。
发表于 2020-05-26 07:00:19
酱油是用来吃的,不是拿去炒的!
发表于 2020-05-26 06:59:45
正常吗?坑人在后头
发表于 2020-05-26 07:03:20
我真没吃过海天酱油,我只爱厨邦!!
发表于 2020-05-26 06:53:22
不就是国家队拿来操控指数的大盘股嘛…还啥好说…
发表于 2020-05-26 06:55:23
傻了吧,酱油家家用,而且现在价格真贵!茅台是谁在喝!
发表于 2020-05-26 06:58:39
减持套现高达1.6亿,真多!
发表于 2020-05-26 06:59:16
一派胡言
发表于 2020-05-26 06:59:45
正常吗?坑人在后头
发表于 2020-05-26 07:00:14
王婆娘
发表于 2020-05-26 07:00:16
发这些估计要跌了
发表于 2020-05-26 07:00:19
酱油是用来吃的,不是拿去炒的!
发表于 2020-05-26 07:01:44
茅台1.7万亿市值咋说
发表于 2020-05-26 07:01:54
资金说话,估值可高可低的。
发表于 2020-05-26 07:02:28
14亿张嘴,每天都要吃
发表于 2020-05-26 07:02:53
每每看到此类文章,就是该跑的时候了
发表于 2020-05-26 07:02:57
多建立举报有奖机制
发表于 2020-05-26 07:03:14
喝不起茅台只能喝酱油
发表于 2020-05-26 07:03:20
我真没吃过海天酱油,我只爱厨邦!!
发表于 2020-05-26 07:04:18
关键是,能不能找到本味。
发表于 2020-05-26 07:04:22
人生不都是吃吃喝喝吗
发表于 2020-05-26 07:04:54
暴跌在眼前
发表于 2020-05-26 07:06:04
基金需要接盘
发表于 2020-05-26 07:06:18
中国好多上市公司都有见光死征兆
发表于 2020-05-26 07:06:32
茅台市值凭什么超过中国银行?
发表于 2020-05-26 07:07:34
饥饿营销等于坐地起价,暴利行为竟然无人制止,屯积居奇哄抬物价实为商业欺诈行为,一瓶两仟多的酒说白了就是水加酒精加调味料,跟一瓶二十多元的酒区别不过千分之一。
发表于 2020-05-26 07:07:34
垃圾
发表于 2020-05-26 07:07:36
有了资金扎堆,就没有涨不高的股价,什么绩优、什么估值、什么成长那通通都是忽悠韭菜。
发表于 2020-05-26 07:07:41
查查财务是否造假!
发表于 2020-05-26 07:09:00
每天一碗海天酱油拌饭人生巅峰。
发表于 2020-05-26 07:09:02
抱团操纵逻辑,还有啥价值逻辑
发表于 2020-05-26 07:09:03
谁家的厨房没有海天酱油??
发表于 2020-05-26 07:09:12
:
我真没吃过海天酱油,我只爱厨邦!!
听都没有听过,重庆所有超市都有海天
发表于 2020-05-26 07:09:34
我一直用李锦记酱油
作者:您目前是匿名发表   登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出发表新主题
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》

扫一扫下载APP
东方财富产品
证券交易
关注东方财富

扫一扫下载APP
基金交易
关注天天基金
期货交易
股票配资 网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良股票配资 举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@lerrbx.cn
沪ICP证:沪B2-20070217 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500